Russian Journal of Management Russian Journal of Management Russian Journal of Management 2409-6024 2500-1469 117214 10.29039/2409-6024-2026-14-2-208-223 Стратегический менеджмент Strategic management Стратегический менеджмент STRATEGIC PROSPECTS FOR THE DEVELOPMENT OF THE AIRLINE ENTERPRISE СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ АВИАПРЕДПРИЯТИЯ Сушко Ольга Петровна Sushko Olga Petrovna osushko@mail.ru

кандидат экономических наук;

candidate of economic sciences;

 Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова Plekhanov Russian University of Economics 26 03 2026 26 03 2026 14 2 208 223 15 03 2026 https://build-pro.editorum.ru/en/nauka/article/117214/view

В рамках данного исследования проведен стратегический анализ финансового деятельности АО «Аэропорт Пулково» за период 2020–2024 годов с построением прогнозных оценок до 2030 года. Эмпирическую базу работы составили данные бухгалтерской отчетности, профильные отраслевые издания, аналитические материалы рейтинговых агентств, а также актуальные корпоративные события 2025 – первой половины 2026 года (анонсирование дивидендной политики и актуализация параметров инвестиционного проекта второй очереди). Методический аппарат включает горизонтальный и вертикальный анализ баланса, расчет ключевых коэффициентов (ликвидности, платежеспособности, деловой активности, финансовой устойчивости), классификацию активов по уровню риска и сценарное моделирование стратегических альтернатив. Автором вводится и обосновывается понятие «эффекта финансового рычага наоборот», описывающего механизм опережающего роста чистой прибыли вследствие полного погашения кредитного портфеля и отсутствия процентных платежей. В результате выявлена исключительная для инфраструктурной отрасли структура капитала: коэффициент автономии достиг 0,92, долговая нагрузка отсутствует, коэффициент абсолютной ликвидности (11,07) превышает норматив в 22 раза, а рентабельность продаж составляет рекордные 35,7%. Подтвержден переход предприятия от фазы долгового финансирования инфраструктурных проектов к модели самофинансирования и накопления капитала. Доля денежных средств в активах выросла до 23,4% (8,1 млрд руб. на июнь 2025 г.), что создает эффект «перегретой ликвидности». Стратегические дилеммы компании связаны с тем, что находится она в точке бифуркации между двумя сценариями: инвестиционный сценарий — реализация второй очереди аэропорта стоимостью 130 млрд руб. (рост сметы с 40 млрд руб.) с началом строительства в 2027 г. и завершением к 2041 г., что приведет к росту доли капитальных затрат до 30% выручки и появлению умеренного долга (<4,0x FFO); дивидендный сценарий — выплата 5–7,5 млрд руб. ежегодно при отсутствии формализованной дивидендной политики, что создает риски недофинансирования инфраструктуры и конфликта интересов акционеров.

This study included a strategic analysis of the financial performance of Pulkovo Airport JSC for the period 2020–2024, with forecast estimates through 2030. The empirical basis for the study was comprised of financial statements, relevant industry publications, analytical materials from rating agencies, and relevant corporate events from 2025 to the first half of 2026 (announcement of the dividend policy and updating of the parameters of the second-stage investment project). The methodological framework includes horizontal and vertical balance sheet analysis, calculation of key ratios (liquidity, solvency, business activity, financial stability), asset classification by risk level, and scenario modeling of strategic alternatives. The author introduces and substantiates the concept of "reverse leverage," which describes the mechanism for accelerated net profit growth due to the full repayment of the loan portfolio and the absence of interest payments. As a result, a capital structure was revealed that is exceptional for the infrastructure industry: the autonomy ratio reached 0.92, there is no debt burden, the absolute liquidity ratio (11.07) exceeds the standard by 22 times, and the return on sales is a record 35.7%. The company's transition from the phase of debt financing of infrastructure projects to a self-financing and capital accumulation model was confirmed. The share of cash in assets increased to 23.4% (RUB 8.1 billion as of June 2025), which creates the effect of "overheated liquidity". The company's strategic dilemmas are related to the fact that it is at a bifurcation point between two scenarios: the investment scenario is the implementation of the second stage of the airport at a cost of RUB 130 billion (an increase in the estimate from RUB 40 billion) with the start of construction in 2027 and completion by 2041, which will lead to an increase in the share of capital expenditures to 30% of revenue and the emergence of moderate debt (<4.0x FFO); The dividend scenario is a payment of 5–7.5 billion rubles annually in the absence of a formal dividend policy, which creates risks of underfunding infrastructure and conflicts of interest among shareholders.

 финансовый анализ ликвидность платежеспособность деловая активность финансовая устойчивость риск-менеджмент структура капитала аэропорт Пулково инвестиционная стратегия ретроспективный анализ дивидендная политика эффект финансового рычага сценарное моделирование financial analysis liquidity solvency business activity financial stability risk management capital structure Pulkovo Airport investment strategy retrospective analysis dividend policy financial leverage effect scenario modeling нет no

Анализ результатов инновационной деятельности в ООО "Воздушные Ворота Северной Столицы" и их влияние на экономику региона / М. А. Булатова, Д. А. Михалевский, А. Ю. Уфимцева, Е. А. Янова // Экономика и предпринимательство. – 2017. – № 8-2(85). – С. 554-559. Analysis of the results of innovation activities at Northern Capital Gateway LLC and their impact on the regional economy / M. A. Bulatova, D. A. Mikhalevsky, A. Yu. Ufimtseva, E. A. Yanova // Economy and entrepreneurship. - 2017. - No. 8-2 (85). - Pp. 554-559. Андронов, С. А. Определение наилучших моделей прогнозирования пассажиропотоков в аэропорту Пулково в условиях нормальной работы и кризиса / С. А. Андронов // Системный анализ и логистика. – 2020. – № 2(24). – С. 13-29. Andronov, S. A. Determination of the best models for forecasting passenger flows at Pulkovo Airport under normal and crisis conditions / S. A. Andronov // Systems analysis and logistics. - 2020. - No. 2 (24). - Pp. 13-29. Белик, В. А. Оценка и анализ перспектив развития транспортной системы в постпандемический период на примере оператора аэропорта "Пулково" / В. А. Белик // Естественно-гуманитарные исследования. – 2022. – № 41(3). – С. 50-59. Belik, V. A. Assessment and analysis of the prospects for the development of the transport system in the post-pandemic period using the example of the operator of Pulkovo Airport / V. A. Belik // Natural Sciences and Humanities Research. – 2022. – No. 41(3). – P. 50-59. Богданов, Е. В. Оценка потенциала развития аэропорта / Е. В. Богданов // Вестник Санкт-Петербургского государственного университета гражданской авиации. – 2022. – № 1(34). – С. 30-45. Bogdanov, E. V. Assessment of the airport development potential / E. V. Bogdanov // Bulletin of the St. Petersburg State University of Civil Aviation. – 2022. – No. 1(34). – P. 30-45. Гаджиев, В. Л. Анализ возможности применения логистического метода управления ресурсами служб аэропорта при обслуживании рейсов на перроне аэропорта «Пулково» / В. Л. Гаджиев, С. Г. Моисеев // Научный Лидер. – 2024. – № 24(174). – С. 100-102. Gadzhiev, V. L. Analysis of the feasibility of applying the logistics method of managing the resources of airport services when servicing flights on the apron of Pulkovo Airport / V. L. Gadzhiev, S. G. Moiseev // Scientific Leader. – 2024. – No. 24(174). – P. 100-102. Динамика развития логистического терминала аэропорта Пулково в начале ХХI века / В. Прохоров, А. Волкова, А. Синякова, А. Унежева // Логистика. – 2021. – № 4(173). – С. 22-28. Dynamics of development of the logistics terminal of Pulkovo Airport at the beginning of the 21st century / V. Prokhorov, A. Volkova, A. Sinyakova, A. Unezheva // Logistics. – 2021. – No. 4(173). – P. 22-28. Дурандин, М. А. Развитие комплекса авиатопливообеспечения аэропорта «Пулково» / М. А. Дурандин, Е. В. Богданов // Научный Альманах ассоциации France-Kazakhstan. – 2024. – № 5. – С. 274-282. Durandin, M. A. Development of the aviation fuel supply complex of Pulkovo airport / M. A. Durandin, E. V. Bogdanov // Scientific Almanac of the France-Kazakhstan Association. – 2024. – No. 5. – P. 274-282. Кавказский, В. Н. Научно-экспериментальное обоснование основ проектирования и сооружения интермодального комплекса, интегрированного в международный аэропорт Пулково / В. Н. Кавказский // Известия Петербургского университета путей сообщения. – 2025. – Т. 22, № 3. – С. 573-583. – DOI 10.20295/1815-588X-2025-3-573-583. Kavkazsky, V. N. Scientific and experimental substantiation of the fundamentals of designing and constructing an intermodal complex integrated into Pulkovo International Airport / V. N. Kavkazsky // Bulletin of the St. Petersburg University of Railway Engineering. – 2025. – Vol. 22, No. 3. – P. 573-583. – DOI 10.20295/1815-588X-2025-3-573-583. Кирсанов, С. Подходы к стратегическому управлению развитием аэропорта Домодедово / С. Кирсанов, Е. Истомин, А. Соколов // Znanstvena Misel. – 2020. – № 42-2(42). – С. 19-27. – EDN ZUNILF. Kirsanov, S. Approaches to Strategic Management of Domodedovo Airport Development / S. Kirsanov, E. Istomin, A. Sokolov // Znanstvena Misel. – 2020. – No. 42-2(42). – Pp. 19-27. – EDN ZUNILF. Кривилев, К. С. Повышение дохода от неавиационной деятельности аэропортового предприятия на примере международного аэропорта «Пулково» / К. С. Кривилев, И. С. Рудаков // E-Scio. – 2023. – № 11(86). – С. 66-73. Krivilev, K. S. Increasing Revenue from Non-Aviation Activities of an Airport Enterprise: The Case of Pulkovo International Airport / K. S. Krivilev, I. S. Rudakov // E-Scio. – 2023. – No. 11(86). – Pp. 66-73. Лепешкина, Н. Д. Сравнение прогнозов пассажиропотока в аэропорту Пулково с помощью методов прогнозирования в программе Statistica / Н. Д. Лепешкина, С. А. Андронов // Системный анализ и логистика. – 2020. – № 3(25). – С. 18-24. – DOI 10.31799/2007-5687-2020-3-18-24. Lepeshkina, N. D. Comparison of passenger traffic forecasts at Pulkovo Airport using forecasting methods in the Statistica program / N. D. Lepeshkina, S. A. Andronov // Systems analysis and logistics. - 2020. - No. 3 (25). - Pp. 18-24. - DOI 10.31799 / 2007-5687-2020-3-18-24. Миронова, А. А. Анализ финансовой эффективности воздушных транспортных узлов на примере крупнейших аэропортов городов Москва и Санкт-Петербург / А. А. Миронова, С. М. Стромова // Научные исследования XXI века. – 2022. – № 6(20). – С. 137-145. Mironova, A. A. Analysis of the financial efficiency of air transport hubs using the example of the largest airports in Moscow and St. Petersburg / A. A. Mironova, S. M. Stromova // Scientific research of the XXI century. - 2022. - No. 6 (20). - Pp. 137-145. Романенко, В. А. Моделирование производственных процессов узловых аэропортов: монография / В. А. Романенко. - Saarbrucken: LAP Lambert Academic Publishing GmbX&Co. KG, 2012. - 286 с. Romanenko, V. A. Modeling of production processes of hub airports: monograph / V. A. Romanenko. - Saarbrucken: LAP Lambert Academic Publishing GmbX&Co. KG, 2012. - 286 p. Поляков, А. П. Статистический обзор рынка перевозок РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ / А. П. Поляков, В. А. Неснов // Вектор экономики. – 2024. – № 12(102). Polyakov, A. P. Statistical review of the transportation market of the RUSSIAN FEDERATION / A. P. Polyakov, V. A. Nesnov // Vector of Economics. - 2024. - No. 12 (102). Смирнов, О. А. Обоснования направления развития маршрутной сети гражданской авиации Российской Федерации / О. А. Смирнов // Экономика: вчера, сегодня, завтра. – 2015. – № 8-9. – С. 42-52. Smirnov, O. A. Justification for the direction of development of the route network of civil aviation of the Russian Federation / O. A. Smirnov // Economy: yesterday, today, tomorrow. - 2015. - No. 8-9. - P. 42-52. 16. Tebenkova, D. Yu. Aspects of the analysis of the financial condition of airports / D. Yu. Tebenkova, S. A. Polukhina // Current issues of accounting, analysis and audit. - 2019. - No. 8. - P. 130-141. Тебенькова, Д. Ю. Аспекты анализа финансового состояния аэропортов / Д. Ю. Тебенькова, С. А. Полухина // Актуальные проблемы учета, анализа и аудита. – 2019. – № 8. – С. 130-141. Teben'kova, D. Yu. Aspekty analiza finansovogo sostoyaniya aeroportov / D. Yu. Teben'kova, S. A. Poluhina // Aktual'nye problemy ucheta, analiza i audita. – 2019. – № 8. – S. 130-141. Халилов, Ф. З. Проектное финансирование реконструкции аэропорта "Пулково": опыт Евразийского Банка Развития / Ф. З. Халилов // Вестник науки и образования. – 2015. – № 4(6). – С. 149-150. Khalilov, F. Z. Project financing for the reconstruction of Pulkovo Airport: the experience of the Eurasian Development Bank / F. Z. Khalilov // Bulletin of Science and Education. - 2015. - No. 4 (6). - P. 149-150. Финогенов, А. В. О проблемах в транспортном обеспечении нового терминального комплекса Пулково и вариантах их решения / А. В. Финогенов, Д. Е. Горохов // Транспорт Российской Федерации. – 2014. – № 4(53). – С. 64-68. Finogenov, A. V. On the problems in the transport provision of the new Pulkovo terminal complex and options for their solution / A. V. Finogenov, D. E. Gorokhov // Transport of the Russian Federation. - 2014. - No. 4 (53). - P. 64-68. Устинова, И. С. Статистический анализ деятельности международных аэропортов Российской Федерации / И. С. Устинова // Наука через призму времени. – 2017. – № 9(9). – С. 181-184. Ustinova, I. S. Statistical analysis of the activities of international airports of the Russian Federation / I. S. Ustinova // Science through the Prism of Time. - 2017. - No. 9 (9). - P. 181-184. Утцов, А. А. Комплексная диагностика устойчивого развития предприятия транспортной инфраструктуры: методика и практика применения / А. А. Утцов // Экономика и предпринимательство. – 2025. – № 12-1(185). – С. 1116-1120. – DOI 10.34925/EIP.2025.185.12.188. Uttsov, A. A. Comprehensive diagnostics of sustainable development of a transport infrastructure enterprise: methodology and practice of application / A. A. Uttsov // Economy and entrepreneurship. - 2025. - No. 12-1 (185). - P. 1116-1120. - DOI 10.34925/EIP.2025.185.12.188.